더존비즈온_012510_Price, Volume momentum_250207

그림 1. 더존비즈온 최근 1년 주가 및 거래량 흐름

 

더존비즈온은 오랜만에 Price와 Volume 모멘텀이 동시에 잡힌 기업입니다. 최근 시장은 실적 장세 국면으로 접어들었습니다. 실적이 잘 나온 기업, 가이던스가 좋아 실적 기대감이 높은 기업 모두 주가 퍼포먼스가 좋은 상황입니다. 더존비즈온도 마찬가지 상황이라 보시면 되겠습니다.

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더존비즈온은 주로 기업용 소프트웨어(ERP)을 제공하는 회사입니다. ERP(Enterprise Resource Planning, 전사적 자원 관리)는 기업이 업무를 효율적으로 관리하기 위해 사용하는 통합 소프트웨어 시스템입니다. 쉽게 말해, 회사의 모든 부서와 업무를 하나의 시스템에서 관리할 수 있도록 돕는 소프트웨어입니다.

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ERP를 쉽게 이해하기

📌 ERP가 없는 회사

• 회계팀: 엑셀로 재무관리
• 영업팀: 고객 정보와 주문을 별도 프로그램에서 관리
• 인사팀: 직원 정보를 다른 시스템에서 관리
• 창고관리팀: 재고를 수기로 관리

이렇게 각 부서가 각기 다른 시스템을 사용하면 정보가 제각각이라서 소통이 어렵고, 중복 업무가 많아집니다.

📌 ERP가 있는 회사

• 모든 부서가 하나의 시스템에서 데이터 공유
• 회계, 인사, 영업, 재고, 생산 등 모든 업무가 연결됨
• 자동화 기능을 활용해 업무 속도와 정확성 증가

즉, ERP를 쓰면 한 번의 입력으로 모든 부서가 같은 데이터를 활용할 수 있어 업무가 편리해집니다

그림 2. ERP 소프트웨어 사례

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돈은 어떻게 버는가?

ERP 소프트웨어 회사는 단순히 소프트웨어를 팔고 연구독료를 받는 수준이 아니라, 다양한 매출원을 창출합니다. 

 

1. 기본적인 수익 모델

📌 1) 라이선스 판매 (On-Premise 모델)

• 기업이 ERP 소프트웨어를 한 번 구매하여 자체 서버에 설치하는 방식
• 초기 설치비(도입비)와 연간 유지보수 비용을 받음
• 초기 설치비: 수천만 원 ~ 수억 원(기업 규모에 따라 다름)
• 유지보수 비용: 연간 라이선스 비용(보통 초기 비용의 10~20%)

→ 과거에는 대부분 이 방식이었지만, 최근에는 클라우드 방식으로 많이 이동 중

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📌 2) 구독 기반 (클라우드 ERP, SaaS 모델)

• ERP를 클라우드에서 제공하고 사용한 만큼 비용을 지불하는 방식
• 대표적으로 더존비즈온의 Amaranth 10, SAP의 S/4HANA Cloud 등이 있음
• 매월/매년 사용료를 받는 구독 모델
• 고객이 장기적으로 서비스를 계속 사용해야 하기 때문에 안정적인 수익 창출 가능

 

예시:

 

• 중소기업 → 월 20만~50만 원
• 대기업 → 연간 수천만 원~수억 원

→ SaaS 모델이 대세가 되면서 ERP 회사들이 꾸준한 현금 흐름 확보

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2. 추가 수익 모델

📌 3) 커스터마이징(맞춤 개발) 및 컨설팅

• ERP는 기업마다 업무 프로세스가 다르기 때문에 맞춤 설정이 필요함
• 커스터마이징을 요청하면 추가 비용 발생 (수천만 원~수억 원)
• 컨설팅 비용(도입 교육, 데이터 마이그레이션 등)도 따로 받음

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📌 4) 유지보수 및 업그레이드 비용

• 고객사에서 문제가 발생하면 해결해주는 AS 서비스(유지보수 계약)
• 법이나 세무 규정 변경 시 업데이트 필요 → 유료 패치 제공 가능
• 구형 ERP를 최신 버전으로 업그레이드할 때 추가 비용 청구

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📌 5) 추가 모듈 & 연계 서비스 판매

• 기본 ERP 외에 필요한 기능을 추가하려면 별도 구매해야 함
• 예를 들어, AI 분석 기능, 전자결재 시스템, 전자세금계산서 연동 등은 추가 요금 발생
• 더존비즈온의 ONE AI, 그룹웨어 기능, 정보보안 서비스 등이 추가 판매되는 대표적인 예

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📌 6) 데이터 분석 및 클라우드 스토리지 제공

• ERP 시스템을 사용하는 기업들이 데이터 저장 공간을 추가로 필요로 하는 경우, 클라우드 스토리지를 제공하고 요금을 받음
• 더존비즈온 같은 회사는 자체 클라우드 인프라를 구축해서 이를 활용한 수익 모델을 운영
• AI 기반 데이터 분석 서비스 제공 (예: ONE AI) → 기업이 원하는 인사이트를 제공하는 서비스도 유료 모델

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📌 7) 금융 및 매출채권 연계 서비스

• 일부 ERP 회사들은 기업의 재무 데이터를 활용하여 금융 서비스도 제공
• 예를 들어, ERP를 이용하는 기업이 대출이 필요하면, 은행과 연계해서 신용 평가 후 대출을 추천
• 더존비즈온은 매출채권 유동화 서비스도 제공하면서 수익 창출

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"ERP는 한 번 팔고 끝나는 비즈니스가 아니다"

과거에는 단순히 ERP 소프트웨어를 설치해주고 1년 유지보수 비용을 받는 구조였지만, 지금은 SaaS 모델(클라우드 기반 구독), AI 기능 추가, 데이터 분석, 금융 연계 서비스 등을 통해 지속적인 매출을 창출하는 방식으로 진화하고 있습니다. 특히 SaaS 모델(클라우드 ERP)이 대세가 되면서 매월/매년 안정적인 현금 흐름을 확보하는 것이 가장 큰 변화인데요, ERP 개발 회사들은 단순한 소프트웨어 회사가 아니라, 데이터·클라우드·AI 기반의 기업 운영 플랫폼 회사로 변신하고 있습니다.

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'23년부터 실적이 좋아진 이유는?

그림 3. 더존비즈온 매출액 및 영업이익 흐름

 

'23년부터 실적이 크게 개선되었으며, '24년에도 성장세가 유지중입니다. 그 이유는 크게 클라우드 ERP 전환, AI 솔루션 성장, 비용 절감 효과 등으로 정리할 수 있겠습니다.

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1. 클라우드 ERP(Amaranth 10) 확산 → 구독형 매출 증가

📌 기존 온프레미스(On-Premise) ERP → 클라우드 ERP로 전환

• Amaranth 10(클라우드 ERP)의 고객 증가
• 클라우드 ERP는 초기 설치비보다 월 구독료(SaaS) 모델로 수익성이 높음
• '23년부터 고객사가 증가하면서 매출 지속 성장

📌 ERP 시장 구조 변화도 영향

• 기업들이 클라우드 기반 ERP를 선호하면서 더존비즈온의 강점이 부각됨
• ERP 시장에서도 구독형 서비스(SaaS) 모델이 빠르게 확산

 

2. AI 솔루션 (ONE AI) 매출 본격화

📌 ONE AI(생성형 AI 기반 업무 자동화 솔루션) 확산

• '23년 말까지 계약 기업 2,000개 → '24년 10,000개 이상 목표
• AI 기반 자동화, 업무 분석 기능이 기업들의 업무 효율성을 높이는 핵심 솔루션으로 자리 잡음
• 기존 ERP 고객사들이 추가적으로 AI 서비스를 이용하면서 부가 매출 증가

📌 AI 시장의 성장과 맞물려 투자 확대

• 글로벌 AI 붐과 함께 기업들이 AI 도입에 적극적
• 더존비즈온은 AI + ERP의 결합으로 차별화된 강점 확보

 

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3. 비용 절감 효과 → 영업이익률 상승

📌 외주 용역비 절감

• 기존 ERP 개발 및 유지보수에 사용되던 외주 비용을 내부 개발로 대체
• '23년 외주 용역비가 189억 원 → 75억 원으로 60% 이상 감소
• 이로 인해 영업이익률이 2022년 15% → 2023년 19.5% → 2024년 21.9%로 증가

📌 수익성 높은 SaaS 매출 비중 증가

• 클라우드 ERP 및 AI 솔루션은 기존 ERP보다 마진율이 높음
• 유지보수 비용이 적고, 구독형 모델이기 때문에 안정적인 매출 흐름 확보

 

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2025년은? '24년 스토리 지속

 

실적 성장은 큰 무리가 없겠지만, 아직 해외에서 성과가 미미해서, 추가 멀티플 확장을 위한 고민이 필요한 시기라 생각합니다. 국내에서만 성장한다면 당연히 멀티플에 제약이 있을 수 밖에 없겠습니다. 현재 실적을 내는 AI 테마로 묶여 주가 퍼포먼스는 좋은 상황입니다. 테마가 한풀 꺾인다면 추가 상승을 이어가기는 어렵다고 봅니다. '25년 Amaranth 10 고객사 4,000개를 회사에서는 목표로 하고 있고, 아직도 기존 온프레미스 ERP 고객들이 클라우드로 전환중이라고 합니다. AI 부분이라고 할 수 있는 ONE AI는 2024년 말 10,000개 돌파가 목표인데, '25년은 추가 가이던스는 없는 상황입니다. 결국 '24년 스토리의 지속이라고 볼 수 있습니다. 

 

해외가 포인트라고 생각합니다. '25년부터 동남아를 중심으로 시장 개척을 시도할 가능성이 있지만, 성과가 나려면 시간이 필요할 것으로 보입니다.