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그림 1. 고영 최근 1년간 주가 흐름 및 거래량

 

고영은 최근 실적이 좋아지고 있는 회사는 아닙니다. 탑라인에서도 순환적인 모습을 보이면서 '24년 내내 고전하고 있는 모습을 보이고 있습니다. 매출액으로는 '22년 4분기를 고점으로 계속 하락하는 추세입니다. '24년 2~3분기 들면서 하락세가 멈춰있는 모습이지만, 그렇다고 이것이 지금의 주가 상승을 설명할 수는 없습니다.

 

그림 2. 고영 분기(직전4분기 합산) 매출액 흐름, '22년 4분기 고점

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고영이란 회사

 

고영은 전자 제조 공정에서 사용되는 3D 검사 장비를 개발, 생산하는 기업입니다.  특히 3D 솔더 페이스트 검사(SPI) 및 3D 자동 광학 검사(AOI) 시장에서 세계 1위의 기술력을 보유하고 있습니다. 

 

3D 검사 장비는 제품이나 부품의 형상, 크기, 높이, 위치, 결함 등을 3차원(3D) 측정 기술을 이용해 검사하는 장비를 말합니다. 전자, 반도체, 자동차, 의료 기기 등 다양한 산업에서 생산 품질을 높이기 위해 필수적으로 사용되고 있습니다.

 

① 3D SPI (Solder Paste Inspection, 솔더 페이스트 검사)

• PCB(회로 기판)에 솔더 페이스트(납땜 물질)를 바른 후 높이와 균일도를 검사합니다.
• SMT(표면 실장 기술) 공정에서 솔더 불량을 미리 감지하여 생산 불량을 줄이는 역할을 합니다.

② 3D AOI (Automated Optical Inspection, 자동 광학 검사)

• PCB에 부품이 장착된 후 칩과 회로가 정상적으로 배치되었는지를 검사합니다.
• 기존 2D AOI는 높이 측정이 불가능했으나, 3D AOI는 부품 높이까지 측정하여 불량 검출 정확도가 높습니다.

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최근 실적과 주가가 부진했던 이유

1. 전방 산업(반도체·전자·자동차) 경기 둔화

3D 검사 장비의 주요 고객사(반도체·전자·자동차 업계)의 투자 축소

• '23~'24년 경기 침체와 반도체 업황 둔화로 인해 제조업체들의 설비 투자가 감소했습니다.
• 특히 자동차 전장(전기차 부품) 및 AI 서버 기업들의 투자가 둔화(서버 증설에 더 신경씀)되면서 고영의 3D 검사 장비 수요도 줄어들었습니다.
• '24년 3분기 국내 매출(-21% YoY), 유럽 매출(-28% YoY), 스마트제품 부문(-39% YoY) 이 급감하였습니다

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2. 중국·미국 시장 불확실성 증가

중국과 미국의 경기 변동이 실적에 영향

• 미국 AI·반도체 산업 투자 증가로 일부 매출 증가(+17% YoY)했지만, 서버 기업들의 투자 집중이 AI 반도체로 쏠리면서 기존 장비 투자 수요가 둔화되었습니다.
• 중국 시장에서는 반도체·스마트폰 부문 투자 확대(+38% YoY) 에도 불구하고 중국 현지 업체와의 경쟁 심화로 마진이 감소하였습니다.

이렇게 보면 고영은 경기와 전방산업의 영향에 민감한 비즈니스를 하고 있다고 볼 수 있겠습니다. 

 

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25년들어 주가가 상승하고 있는 이유

실적이 하락하고 있는데 주가가 상승하고 있다면, 향후 실적이 뭔가 획기적으로 업그레이드 될만한 요소가 있다는 거고, 그 부분에서 시장이 높은 점수를 주고 있다고 볼 수 있습니다. 거기에 실적이 작년 2~3분기를 거치면서 하락세가 둔화되고 있기에 더 이상의 실적 하락은 없을거란 하방 경직성도 보태고 있습니다.

 

고영은 3D 검사장비를 기반으로 해서 뇌수술 로봇을 개발하고 있습니다. 3D 검사 장비에서는 3D 정밀 측정 기술(전자 부품의 높이·형상·위치를 미세하게 측정하는 기술)과 머신 비전 기술(AI기반으로 실시간 불량 검출 및 공정 자동화)이 필요한데 이걸 뇌수술 로봇에 응용하고 있습니다. 서로 다른 시장을 대상으로 하지만 핵심 기술이 동일하기 때문에 고영 입장에서는 새로운 시장을 개척하는 것으로 볼 수 있습니다.

	3D 검사 장비(SPI/AOI)	뇌수술 로봇(KYMERO)
3D 측정 방식	구조광 및 레이저 기반 높이/형상 측정	광학 센서 기반 뇌 위치 실시간 측정
AI 머신 비전	부품 불량 감지 및 공정 최적화	MRI/CT 데이터를 분석해 최적 수술 경로 제공
로봇 정밀 제어	SMT 공정에서 부품 정밀 검사	수술 중 로봇 팔을 0.1mm  단위로 정밀 제어
자동화 기술	AI 기반 스마트팩토리 솔루션	AI 기반 정밀 수술 보조

 

뇌수술 로봇 ‘KYMERO’ FDA 승인 기대

세계 최초의 침대 부착형 뇌수술 로봇으로, AI 및 광학 기술을 활용하여 수술 정확도를 높였습니다.

 

• • '24년 5월 FDA에 510k 시판 전 허가를 신청했으며, '25년 1분기 내 승인이 예상됩니다.
  • 미국 시장 진출 시 연간 10대 이상 판매 가능, 단가 100만 달러로 고수익을 기대 할 수 있습니다.
  • 일본 PMDA 승인도 '25년 상반기 예상하고 있습니다.

그림 3. 고영 뇌수술 의료로봇 카이메로

 

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'25년 실적 반등 전망

FDA 승인 후 당연히 의료 로봇 매출 증가를 기대할 수 있습니다. AI 스마트 팩토리 도입 확대로 수익성도 다시 회복될 것으로 기대합니다. 매출액 2,250~2,450억원, 영업이익은 200억원 이상 거둘 것으로 증권사에서는 분석하고 있습니다.

 

다만 영업이익 200억 원 수준인 회사가 시가총액이 1조 1,431억 원이라는 점은 분명 고평가 논란이 있을 수 있겠습니다. 1월달에만 주가가 두 배 가까이 올랐기 때문인데요. '25년 1월은 시장 전체적으로 로봇 섹터가 주가 퍼포먼스가 좋았고, 고영이 로봇 기술을 보유함과 동시에 FDA 승인 기대감이 동시에 작용했기 때문이라고 생각합니다.

 

개인적으로는 전방 산업에 실적이 많이 움직이지만, 새로운 시장을 개척했다는 점, 해외 비중이 높다는 점에서 확장성은 충분히 높다고 생각하기에 투자하기 좋은 기업이라고 생각합니다.