라온테크 (232680) 6월 17일 상장. 편안하게 매매하세요.

1. 공모 개요

기업명	라온테크
기업코드	232680
주간사	KB투자증권
비고	코넥스 이전 상장

	하단	상단
공모 희망가	12,800	15,800
공모 확정가	18,000	상단 초과

코넥스에서 이전 상장한 기업들은 대체로 상단 초과로 공모가가 대부분 결정된다. 코넥스에서 이미 공모가를 훨씬 초과해서 거래가 되고 있기 때문이다. 기존 코넥스 주주들이 거래되는 가격 이하에서는 매도를 할 생각을 하지 않을 것이기 때문에, 공모가가 높게 결정돼도 큰 부담이 없다고 보는 것이다.

기업	확정 공모가	희망 공모가 밴드	코스닥 상장일
씨이랩	35,000	23,000~31,000	2021.02.24
피엔에이치테크	18,000	14,000~17,000	2021.02.16
지놈앤컴퍼니	40,000	36,000~40,000	2020.12.23
에프앤가이드	7,000	5,200~6,500	2020.12.17
미코바이오메드	15,000	12,000~15,000	2020.10.22
비나텍	33,000	27,000~32,000	2020.09.23
이엔드디	14,400	12,350~14,400	2020.07.30
제놀루션	14,000	12,000~14,000	2020.07.24
티에스아이	10,000	7,500~9,500	2020.07.22

[표 1. 2020년 7월~ 2021년 6월 코넥스 이전 상장 기업 확정 공모가 현황]

코넥스 이전 상장 기업이 이렇게 공모가 상단 이상에서 결정되면, 일반 기업들 대비해서 첫 날 주가 흐름이 나쁘지 않다. 기존 주주들 물량이 많기 때문에 시초가가 적당히 공모가 위에서 형성되면서 기존 주주들 물량을 서서히 소화하기 때문이다. 기존 주주들도 코넥스 거래로 분산돼 있는 상태라 악성 매물이 출회될 가능성이 적다.

2. 공모 물량 및 총 발행 물량

	총	신주 발행	구주매출	비중
공모주식수	500,000	500,000	0	100.0%
우리사주	35,091	35,091	0	7.0%
일반청약	139,909	139,909	0	28.0%
기관투자	325,000	325,000	0	65.0%

우리사주는 원래 50,000주 청약 예정돼 있었으나, 14,909주가 줄어든 35,091주를 배정받았다. 회사 사정을 잘 아는 직원들이 예정 물량보다 적게 받은 것은 생각하기에 따라서 부정적으로 볼 수 있다. 회사와 직원들의 내부 사정을 좀 더 고려해봐야겠지만, 그 부분은 알 수 없으니 일단 넘어가겠다.

희석 가능 자본 증권	주식수	행사가격	행사가능 여부
주식매수선택권1	52,700	2,667원	가능
주식매수선택권2	75,000	5,365원	불가능
전환사채	0
신주인수권	0
상환전환우선주	0
총	127,000

바로 행사 가능한 주식매수선택권 52,700 주가 있으나 아직 공시가 없으므로, 상장일에 나올 물량은 없다.

3. 공모가 시총 및 배정 추정

	공모가 기준(천원)
기관 물량	5,850,000
모집 총액	9,000,000
공모가 시총	87,948,090

기관 물량 59억 원, 모집 총액 90억 원의 마이크로 딜이다. 공모가 시총은 879억 원에 불과해, 코넥스 상장이라 하더라도 오버 슈팅 가능성도 있다.

배정 추정	단순 경쟁률	배정 건	1개체 당 추정 배정수량	추정 배정액
개인 청약 경쟁률	779:1	79,903	2	31,518
기관 수요예측 경쟁률	1,526:1	1,154	282	5,069,324
	미확약	1,028	237	4,264,897
	확약	126	646	11,632,429

개인은 평균 2주를 배정받았을 것으로 추정하며, 기관은 미확약 기준 237주로 4,248,000원에 해당하는 금액이다. 기관 배정 물량이 부담이 없기 때문에 폭탄 매물이 쏟아질 가능성은 낮다고 본다.

4. IPO 이후 주주구성 및 유통 가능 물량

주주	주식수	비율	보호예수
최대주주 등	1,942,561	39.8%	상장 후 1년
기관투자자	200,000	4.1%	상장 후 1년
상장주선인(KB증권)	15,000	0.3%	상장 후 3개월
우리사주(공모)	35,091	0.7%	상장 후 1년
기관6개월	39,740	0.8%	6개월
기관2개월	28,444	0.6%	2개월
기관1개월	12,881	0.3%	1개월
기관15일	362	0.0%	15일
공모주 기관	243,573	5.0%
공모주 개인	139,909	2.9%
기존주주	2,228,444	45.6%
합계	4,886,005	100.0%

유통가능물량(비중)	53.5%
유통물량(주)	2,611,926
유통물량(시총, 천원)	47,014,668

수량 기준 기관 확약 비중은 25.1%로 기관 물량 325,000주 중 243,573주만 출회 가능한 물량이다. 나머지는 개인 139,909주, 기존 주주 2,228,444주이다. 유통가능 물량 53.5%는 상장 후 주가 흐름에는 부정적인 이슈다. 하지만 앞서 언급했든 코넥스 이전 상장이기 때문에, 기존 주주 물량은 여느 상장 때보다 큰 이슈로 작용하지는 않는다. 이미 거래하고 있는 시장에서 거래되고 있는 가격이 있기 때문에, 오버 슈팅만 안 한다면, 악성 매물로 출회될 가능성은 낮다.

5. 실적 추정 및 밸류에이션

그림 1. 라온테크 실적 추정

라오테크 실적 추정은 동사 1분기 실적과, 투자설명서에 포함된 기수주액, 수주 예정액 등을 고려하였다. 원가율은 지속적으로 하향되고 있으나, 물가 상승 등을 고려해 70%로 안정화될 것으로 예상했다.

그림 2. 라온테크 주당 지표 및 밸류에이션

향후 성장성과 반도체 전공정 장비로서 향후 반도체 투자 수혜를 고려한다면 fwd 20~30배 정도를 적정 주가로 생각한다. 12M fwd EPSsms 1,186원으로 산출되었으며, 적정 주가 밴드는 23,700원~35,600원이 되겠다.

6. 결론: 기준가는 22,400 원 예정. 물량 부담은 있지만 편안하다.

상장 첫날 시가는 공모가 18,000원 기준이 아니라 코넥스 시총과 공모물량을 총 발해주식수로 나눈 22,400원이 기준이 된다. 이 경우 시가는 20,200원~44,800원이다. 기준가 하단에서만 정리해도 12%의 수익률을 확보할 수 있다.

공모주 흥행은 펀더멘털, 밸류에이션보다는 수급이다. 수급을 많이 체크해서, 물량부담이 크면 아무리 회사가 좋아도 청약하거나, 수요예측에 참여하기가 부담스러워진다. 그러나 코넥스 이전 상장은 조금 다르게 바라볼 필요가 있다. 일단 기존 주주 물량이 존재한다는 점은 디폴트 값이지만, 기준가가 공모가보다 높게 형성돼, 공모주 주주들에게 원금 손실 가능성을 낮출 수 있기 때문에 심리적으로 대응하기가 수월해진다. 이 회사의 펀더멘털을 고려한 목표주가는 35,600원이다. 40,000원 대에서는 미련없이 정리하는 것을 추천한다.

기업 내용에 관한 설명은 아래 링크를 참고 부탁드립니다.
https://mujinfamily.tistory.com/entry/%EB%9D%BC%EC%98%A8%ED%85%8C%ED%81%AC-232680-6667-%EC%B2%AD%EC%95%BD-%ED%88%AC%EC%9E%90%EC%84%A4%EB%AA%85%EC%84%9C-%EB%8C%80%EC%8B%A0-%EC%9D%BD%EC%96%B4%EB%93%9C%EB%A6%BD%EB%8B%88%EB%8B%A4

라온테크 (232680) 6/6~6/7 청약 투자설명서 대신 읽어드립니다.