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그림 1. 폰드그룹 최근 1년 주가 및 거래량 흐름

 

 

브랜드 IP 기반 글로벌 확장기업의 구조적 재평가

2023년 12월 코웰패션에서 분할된 폰드그룹은 단순한 의류 라이선스 기업을 넘어, 직접 IP를 확보한 브랜드 중심 기업으로 변모하고 있다. SUPERDRY, SPYDER, BBC Earth 같은 브랜드의 아시아 권한을 보유하거나 직접 유통망을 전개하며 내수와 수출을 동시에 성장시키고 있으며, 화장품 유통 자회사 ‘모스트’ 인수를 통해 K-뷰티 수출 기업으로도 진화하고 있다. 실적 역시 분할 이후 급격히 성장세에 접어들었고, 현금흐름의 질 역시 우수해 중장기 재평가 여지가 크다.

그림 2. 폰드그룹 연혁(회사 자료)

 

 

 

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1. 회사 개요 및 사업 구조

폰드그룹은 언더웨어와 스포츠 어패럴을 중심으로 하는 의류 제조·유통 전문 기업이다. 국내 홈쇼핑, 이커머스, 오프라인 매장 등 다양한 채널을 통해 푸마, 아디다스, 캘빈클라인 등 글로벌 브랜드를 유통해왔다. 그러나 2023년 이후 변화의 방향은 ‘IP 직접 보유 및 글로벌 확장’이다.

• SUPERDRY: 아시아 지역 IP 보유. 디자인과 생산, 유통을 자율적으로 운영 가능
• SPYDER: 브랜드유니버스를 통해 프리미엄 스포츠 의류로 확장. 백화점/가두점 114개 운영
• BBC Earth: 친환경 아웃도어 브랜드로 국내 MZ 타겟

여기에 '24년 9월 인수한 화장품 유통 자회사 ‘모스트(MOST)’는 미국, 캐나다, 멕시코 등 글로벌 코스트코를 주요 유통채널로 확보하고 있으며 ULTA, 월마트 등으로 유통망을 확대 중이다.

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2. '25년 1분기 실적 분석

항목	실적(억원)	전년대비
매출	1,065	+41.0%
영업이익	144	+40.0%
순이익	92.4	+45.0%
영업이익률	약 13.5%	유지

 

실적 고성장은 일회성보다는 구조적 변화에 기반한 스텝업에 가깝다. '24년 하반기부터 실적 반영된 SUPERDRY, 모스트, 브랜드유니버스의 매출이 온전히 반영되기 시작했고, 특히 화장품 수출이 1분기 전체 매출의 13.5%를 차지하며 수출 비중이 확대되고 있다.

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3. 재무상황 및 현금흐름

'25년 1분기 기준 총 자산은 약 4,563억원, 자본총계는 2,387억원으로 부채비율은 약 91% 수준이다. 현금 및 현금성 자산은 약 240억원을 유지 중이며, 재고자산이 1,322억원으로 높은 편이지만 유통 확장에 따른 일시적 증가로 해석할 수 있다.

영업활동현금흐름은 약 124억원으로 전년 동기 -105억원 대비 대폭 개선되었으며, 이익의 현금 전환율이 매우 높다. 모기업 시절부터 이어온 강한 원가 통제력과 고마진 수출 확대가 견고한 현금흐름을 만들어내고 있다.

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4. 주주환원 정책 및 배당수익률

폰드그룹은 3개년('25~'27년) 주주환원 정책을 제시했으며 별도 순이익의 20~30%를 배당 및 자사주 소각 등에 사용하겠다고 밝혔다. '24년에는 주당 250원을 결산배당했고, 총 배당금은 약 80.8억원이었다. 현재 주가(7,540원) 기준으로 환산하면 '24년 결산 기준 시가배당률은 약 3.3% 수준이다. '25년 예상 순이익은 약 395억원이며, 이 중 20~30% 환원할 경우:

• 총 배당금: 79억~119억원
• 주당 배당금 추정: 244~368원
• 예상 시가배당률: 약 3.2% ~ 4.9%

분기배당도 '25년부터 도입되며, 주당 배당금이 3월·6월·9월·12월에 분산될 예정이다. 이처럼 배당에 대한 의지가 명확한 점은 중소형 소비재 기업으로서 높은 투자 매력도를 갖는 요인이다.

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5. 실적 전망 및 구조적 성장 동력

2025년 연간 실적은 다음과 같이 전망된다:

항목2025E전년 대비

항목	실적(억원)	전년대비
매출	5,049	+35.5%
영업이익	519	+39.9%
영업이익률	10.3%	+0.3%p
순이익	395	+40.4%

 

성장의 핵심은 ‘기존 언더웨어·홈쇼핑 의존 구조’에서 벗어나, 어패럴 확대(SUPERDRY, SPYDER) 및 K-뷰티 수출 확대(모스트)로 전환된 구조다. '23년 언더웨어 비중이 60% 이상이었지만, '25년에는 어패럴 54.7%, 언더웨어 30%대 비중으로 재편될 것으로 예상된다.

수출 비중도 2024년 4.9%에서 '25년 10% 이상으로 확대되고 있으며, '26~'27년에는 20% 이상도 가능할 것으로 전망된다.

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6. 밸류에이션: 보수적 DCF 기반

실적의 질과 현금흐름 기반을 고려해 FCF(Free Cash Flow) 모델로 기업가치를 산출해보면 다음과 같다.

• 기준 FCF: 393.2억 원 (2025년 추정)
• WACC: 13% (중소형 소비재 기준)
• 성장률:
  • 1~5년: 점진적으로 30% → 10%
  • 6~10년: 5%
  • 10년 이후: 0.5%

이를 적용한 결과:

• Enterprise Value (EV): 약 5,041억원
• 적정 시가총액: 약 4,681억원
• 현재 시가총액 (2,439억원) 대비 상승 여력: 약 +92%

DCF에서 사용한 할인율(WACC)을 13%로 상향하고, 영구성장률을 0.5%로 낮추는 보수적인 가정에도 불구하고 여전히 높은 저평가 상태가 확인된다. 이는 폰드그룹이 구조적 성장과 수익 레버리지, 브랜드 IP 전략을 동시에 갖춘 기업임을 반영한다.

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마무리

폰드그룹은 단순한 라이선스 기반 의류 유통기업이 아니다. SUPERDRY, SPYDER, BBC Earth 같은 브랜드의 IP를 직접 확보하거나 운영하며 수익구조의 자율성을 높이고 있고, K-뷰티 수출까지 아우르는 다각화된 구조로 진입장벽을 쌓아가고 있다. 중장기적으로 수출 비중과 어패럴 비중 확대는 수익성 레벨업의 핵심이며, 배당 확대와 현금흐름 기반의 보수적 가치 평가에서도 저평가 상태가 분명하다.